Salon【华尔街想要改变你的401(k)计划规则】Wall Street wants to change the rules for your 401(k)
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Salon【华尔街想要改变你的401(k)计划规则】
-这可能会危及你的退休生活。
保罗·基尔（PAUL KIEL） | 2026 年 7 月 9 日
本文最初发表于ProPublica 网站
图片：在加州民主党众议员乔治·米勒召开新闻发布会，讨论参议院财政委员会主席马克斯·鲍卡斯从《美国就业和堵塞税收漏洞法案》中删除一项要求披露401(k)计划隐性费用的条款一事之前，桌上摆放着几块苹果派。米勒将这些苹果派送给参议院委员会成员，每个派都缺了一块，象征着“华尔街的分成”。（图片来源：Scott J. Ferrell/Congressional Quarterly/Getty Images）
大多数美国人并不指望401(k)计划中获得刺激或新奇体验，而是寄希望于这样一种承诺：稳步储蓄和审慎规划将保障他们晚年的生活安全。但特朗普政府却想改变这种行之已久的退休投资模式。
为此，政府正着手削弱劳动者对其退休资金的主要保护措施。负责此次监管放松措施的人士是行业内部人士，其前客户正是那些可能从该计划中获益的大型企业。
自去年上任以来，唐纳德·特朗普总统一直高调呼吁，将监管较少、风险也往往较高的投资项目，例如私募股权和加密货币，纳入养老金计划。为了实现这一目标，政府正在削弱美国劳动者享有的最强有力的法律保护之一：当退休储蓄被不当管理时，有权追究雇主责任的权利。这一调整旨在为雇主提供掩护，以便当员工的401(k)因昂贵、晦涩或未经验证的投资而缩水时，雇主能够脱责。
“他们所做的就是降低了一切标准，”美国劳工部前高级官员阿里·卡瓦尔（Khawar）表示。该部门负责执行管理退休储蓄的联邦法律。
支持这一举措的既有华尔街公司——它们希望从美国10万亿美元的401(k)计划中分得更大一杯羹；也有美国最大的雇主——它们希望避免面临员工的集体诉讼。特朗普提名的劳工部负责人丹尼尔·阿罗诺维茨(Daniel Aronowitz)是他们的有力盟友：阿罗诺维茨此前曾经营一家帮助大公司防范员工诉讼的公司。如今，阿罗诺维茨正主导着对这些企业所遵循的规则进行改革。
当401(k)计划取代养老金成为美国人筹集退休资金的主要方式时，投资风险便从雇主转移到了员工身上。401(k)参与者不再获得每月固定支票的承诺，而是获得一个享有税收优惠的账户——通常雇主会匹配其供款，但对这笔养老储蓄的增长没有任何保证。不过，旧制度的痕迹依然存在。雇主负责监督公司的退休计划，他们选择所有金融服务提供商，并对员工可选择的投资选项拥有最终决定权。但通常是员工从自己的401(k)储蓄中支付这些服务费用。如果计划中的投资选项不佳，最终受损的也是员工的储蓄。
对于401(k)储户而言，陷阱比比皆是。负责管理401(k)计划的“记录保管人”可能会试图引导员工投资其自有基金，无论这些基金是否为最佳选择。他们可能会兜售价值存疑的咨询服务。此外还有投资费用，这是参与者面临的主要成本。这些费用按每笔投资金额的一定比例收取。粗略估算，对10,000美元的投资收取1%的费用，每年将产生100美元的费用。托管机构——如富达（Fidelity）、普林西普（Principal）、先锋（Vanguard）和Empower等公司——以及其他服务提供商通常会从这些费用中分得一部分。这意味着他们有动力推荐费用更高的选项。
如果雇主监管不力，员工可能会发现自己为投资于表现不佳的基金支付了过高的费用。即使是费用或业绩上的微小差异，随着时间的推移，也会对一个人能够为退休储蓄的金额产生巨大影响，到职业生涯结束时，这一差距可能达到数万美元。根据劳工部自己的计算，额外1%的费用可能会使一个人在退休时的积蓄减少28%。
在监管退休账户时，雇主负有受托责任，必须做出审慎决策并将员工利益置于首位。如果他们允许金融机构剥削计划参与者，根据1974年《雇员退休收入保障法》（这是一部养老金时代的法律，现用于规范401(k)计划），他们将承担相应责任。
在过去的15年里，员工因不必要的高额费用或劣质投资选项而起诉大型雇主的案件日益增多。联合健康、波音、威瑞森和通用电气等公司，在未承认过错的情况下，选择以数千万美元的金额和解诉讼。阿罗诺维茨将诉讼数量的增加称为一种“骗局”，认为这误导了法官，主张此类案件应提交专门法院审理，并称整个事件为“骗局”。
2025年，针对大型雇主的此类集体诉讼超过90起。在阿罗诺维茨看来，这是一个庞大的数字——他曾供职的律所曾作为向雇主提供商业承保责任保险业务的一部分，追踪并公开了此类诉讼的增长趋势——但这仅占全美70多万个401(k)计划中的一小部分。
《雇员退休收入保障法》（ERISA）并未规定哪些类型的投资是审慎的；它设定的是尽职标准，而非一份获准选项清单。雇主需自行判断，而雇主通常对将加密货币、私募股权或对冲基金纳入其计划持谨慎态度，因为这些投资比常规的股票和债券更为复杂，往往未经市场检验，且成本高昂得多。尽管如此，特朗普去年仍发布了一项行政命令，将采用率低归咎于“监管过度”和“投机取巧的诉讼律师提起的诉讼”，并呼吁制定新规。
作为负责执行《雇员退休收入保障法》（ERISA）的劳工部下属机构——雇员福利保障管理局的负责人，阿罗诺维茨有责任落实相关措施。他采取的最重要举措是一项旨在大幅提高员工提起诉讼难度的规定。该提案预计将于今年晚些时候最终敲定，其中列出了雇主在批准投资前应考虑的一系列因素。只要遵循这一流程，雇主的决策便有权获得法院的“重大尊重”——这是一种“安全港”或法律保护伞，旨在使这些决策免受挑战。一家公司即使将高费率的私募股权基金纳入计划，只要能证明已遵守该规则并考虑了费用问题，就能免于被起诉。
对于像卡瓦尔这样的改革反对者来说——他曾在乔·拜登总统任内担任EBSA的二把手——这不过是一种“走过场”的做法，就像老师因为学生展示了解题过程，就自动给数学学生打A——即使答案是错的。
阿罗诺维茨对这种批评感到不满。“绝对不是这样，”他在4月的一次行业活动中表示。“请仔细阅读拟议规则。我们要求一个严格、客观、彻底且具有分析性的受托人流程，并且必须有书面记录。”
与此同时，阿罗诺维茨也在收紧对计划投资选择的监管力度。4月，EBSA发布了一份公告，更新了其执法重点。除了宣布该机构工作人员在采取任何重大执法行动前必须获得阿罗诺维茨的批准外，该公告还为调查人员制定了新准则。 “EBSA必须避免那些不公正地质疑基于流程的受托人判断的案件，” 公告称，这意味着如果雇主能证明其遵循了正确的步骤，无论对员工的结果如何，调查人员都不应质疑雇主的投资选择。
蒂姆·豪泽（Tim Hauser）在EBSA拥有34年资历，去年退休前曾是该机构级别最高的职业官员，他表示此类观点动摇了《雇员退休收入保障法》（ERISA）的核心。他说，无论是在共和党还是民主党政府执政期间，EBSA都“致力于保护计划参与者”，但在阿罗诺维茨的领导下，这一情况已经改变。豪泽指出，法院和监管机构有权追究雇主在选择401(k)投资时判断失误的责任，这是“整个体系的基础”。“他们一方面提议降低这一原则的优先级，另一方面却鼓励计划投资于更复杂、更不透明的投资产品。这令人愤慨。”
EBSA的这一转变在法庭上也显而易见。过去一年中，劳工部在多起集体诉讼中以被告公司一方的身份提交了“法庭之友”意见书——即向法官阐述法律论点的文件。过去，劳工部的意见书通常站在员工一边。这些“法庭之友”意见书往往具有重要影响力。最近，该机构在一桩待决于最高法院的案件中代表家得宝（Home Depot）进行了干预。随后，原告撤回了该案。
劳工部一位发言人在向ProPublica发表的声明中表示，雇员福利保障局（EBSA）将优先处理“风险最高的事项”，以保护参与者。
在推动放宽规则和放松执法方面，特朗普政府和华尔街的目标远不止于给工人提供投资所谓另类资产的选择。他们预测这将成为常态，成为“新常态”的一部分。
近年来，典型的401(k)计划已形成一种模式，这种模式虽深受投资者欢迎，但对为计划提供服务的记录保管机构和资产管理公司而言，利润却相对较低。几十年前，主动管理型共同基金曾占据主导地位——专业人士负责挑选投资标的并就此收取费用。这类基金收费较高，每年通常超过基金资产总额的1%。但随着时间推移，被动型基金——通常追踪标普500等股票或债券指数——凭借其承诺以往往低于0.1%的费用提供同等或更佳的投资回报，吸引了众多投资者。
401(k)计划中的投资和管理费用平均水平一直在稳步下降。专家指出，主要原因之一是被动型基金的兴起，但另一个原因则是诉讼威胁。随着低成本投资选项的广泛普及，大型企业可能很难向法官解释，为何要强迫员工选择费用高出10倍的基金。
科恩·米尔斯坦律师事务所的律师凯·里希特（Kai Richter）长期专攻《雇员退休收入保障法》（ERISA）集体诉讼案件，他表示，费用的下降已压缩了401(k)领域的利润空间。“因此，金融行业正在寻找其他赚钱途径。”
私募股权等非公开投资通常属于主动管理型，这意味着更高的费用。如果401(k)计划开始普遍纳入此类投资，费用下降的长期趋势将停止，甚至可能逆转。
广泛采用另类资产确实是本届政府的目标。401(k)计划中最具影响力的部分之一就是默认选项，因为大多数员工通常会将资金留在该选项中。通常，默认选项是目标日期基金。该基金根据投资者的目标退休日期，随着该日期的临近，逐步调整资产配置——从以公开交易股票为主转向以债券为主，随着投资者临近需要动用资金的时刻，投资组合会变得更加保守、风险更低。在过去二十年里，尽管目标日期基金的人气飙升，其运作模式却变化不大。它们提供“一站式”的简便性，而且由于通常采用被动管理，成本较低。若将私募股权或对冲基金等复杂投资作为组合的标准组成部分，这将是一场翻天覆地的变革。
该拟议规则声称对新放宽的标准将对投资产生何种影响持“中立”态度，但它自信地预测，企业将随着时间的推移在401(k)计划中纳入更多另类资产。归根结底，这正是该规则的宗旨——正如特朗普的行政命令所言，旨在“拓宽参与者获取另类资产投资所带来的潜在增长和多元化机会”的渠道。根据提案，该规则最终敲定后，覆盖约500万参与者的退休计划将新增或调整包含另类投资的目标日期基金，且这一数字将逐年持续增长。
过去一年间，401(k)行业掀起了一波产品发布热潮，金融公司顺应政府政策导向，纷纷准备为退休计划提供新选项。贝莱德、阿波罗和高盛等管理私募投资的主要机构，已宣布推出包含私募资产的401(k)基金。
在拟议规则正式通过之前，第二大记录保管机构Empower已通过管理账户扩大另类投资选择——参与者可选择由顾问为其401(k)投资组合进行配置。Empower首席执行官近日表示，约有1,000家企业已同意向员工提供此类投资。
但政府这些举措的最终影响不会仅限于另类资产，且结果远未确定。该拟议规则似乎必然会面临法律挑战，而雇主们——即便有阿罗诺维茨的保证——可能仍不愿对计划进行大刀阔斧的改革。即使不涉及诉讼，雇主们也可能担心员工的反弹，因为调查显示员工对传统的投资选项感到满意。
作者保罗·基尔是独立非营利新闻机构ProPublica的记者。
编译者注：译文中的粗体字是由编译者添加的。
原文链接：（中文翻译出自翻译软件，仅供参考。）
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